Tygodnik

Po paru tygodniach skupienia uwagi na sytuacji banków, obawy o eskalację kryzysu bankowego jakby przygasały (pomagają w tym m.in. cotygodniowe dane z amerykańskiego sektora bankowego, nie wskazujące na rozlewanie się niebezpiecznych tendencji). Pozwala to przenieść zainteresowanie inwestorów ponownie na tematy związane ze wzrostem gospodarczym i inflacją. Opublikowane dzisiaj wstępne dane o polskim CPI ponownie zaskoczyły w górę i pokazują, że chociaż roczna dynamika inflacji zaczęła spadać (16,2% w marcu), jest to głównie pochodna efektów statystycznych, podczas gdy rozpęd cen pozostaje bardzo wysoki i skupiony coraz bardziej w bazowym komponencie inflacji. Zaskakującą uporczywość inflacji bazowej widać też w innych krajach, m.in.  w strefie euro.   (...)

W nadchodzącym tygodniu czeka nas wstępny odczyt CPI za marzec. Dobra wiadomość jest taka, że ta inflacja musi spaść w ujęciu r/r względem lutego, naszym zdaniem w okolice 15,8% (mediana wg serwisu Bloomberg to 16,1%) a zła wiadomość jest taka, że stanie się to zasadniczo z powodów czysto statystycznych. Z tego względu w ocenie uporczywości procesów inflacyjnych nadal lepiej analizować zmiany cen m/m niż r/r. Wg nas marzec nie przyniesie pod tym względem istotnej poprawy: przewidujemy 1,1% m/m w marcu po 2,5% w styczniu i 1,2% w lutym, co będzie jednym z najwyższych odczytów marcowych z ostatnich 20 lat, wskazującym na duży rozpęd cen. Jeśli ten proces szybko nie wyhamuje, już w maju skumulowany wzrost cen od początku roku przekroczy 6%, co przekreśli szanse na osiągnięcie na koniec roku poziomu inflacji CPI zapowiadanego przez prezesa NBP (6-7% r/r). Wstępne szacunki marcowej inflacji pokażą też Niemcy i strefa euro.