MAKROskop

Zanim zdążyliśmy się nacieszyć mocniejszym od oczekiwań ożywieniem gospodarki w III kw., pora zacząć się poważnie martwić o perspektywy na kolejne miesiące. Nowa fala pandemii w Europie okazała się tak gwałtowna, że coraz więcej krajów decyduje się na ponowne zamykanie dużych obszarów gospodarki. Płyną z tego przynajmniej dwa wnioski: Po pierwsze, w IV kw. br. czeka nas drugie dno recesji. W tej chwili wygląda na to, że będzie ono wyraźnie płytsze niż na wiosnę, ponieważ zakres restrykcji jest mniejszy, a poza tym w odróżnieniu od pierwszej fali pandemii ograniczenia w Europie dotykają niemal wyłącznie sektor usług; tymczasem kanały handlu zagranicznego są drożne, a europejski przemysł się rozwija (przy czym to może się z czasem zmienić). Po drugie, mocno rośnie niepewność dot. prognoz na kolejne kwartały. Trudno obecnie wykluczyć kolejne nawroty pandemii, a tego jak będą rozłożone w czasie, jak mocne – po prostu nie wiemy. (...)

Ledwo co zakończony trzeci kwartał doświadczył mocnego odbicia aktywności gospodarczej po spektakularnym spadku w II kw., w związku z czym podnosimy nasz szacunek wzrostu PKB w III kw .do -3% r/r. Jednakże nie oznacza to wcale polepszenia perspektyw na kolejne kwartały, a narastająca druga fala zachorowań na Covid-19 oznacza wręcz rosnące ryzyko dla wzrostu gospodarczego. Nawet jeśli rząd będzie niechętny do wprowadzania daleko idących restrykcji, to aktywność gospodarcza może ucierpieć ze względu na niższy potencjał wytwórczy, jeśli liczba osób na kwarantannie będzie szybko rosła, i/lub osłabione wydatki konsumpcyjne, gdy druga fala pandemii uderzy w nastroje konsumentów. Nie spodziewamy się jednak drugiej fali recesji, a raczej spowolnienia procesu odbicia, zwłaszcza w IV kw. Ogólnie nasze prognozy na 2020 i 2021 pozostają z grubsza bez zmian, na -3% i +4,8%.

(...)