MAKROskop

Pomimo dużej zmienności danych ekonomicznych o wysokiej częstotliwości wydaje się, że trend, w jakim znajduje się krajowa gospodarka, pozostaje umiarkowanie pozytywny. Nasze prognozy wskazują, że po rozczarowujących publikacjach sierpniowych, dane z września przyniosą zdecydowaną poprawę większości wskaźników. Przynajmniej w części będzie to „zasługą” efektów kalendarzowych i wyjątkowo słabej bazy odniesienia – przypomnijmy, że we wrześniu 2024 krajowa gospodarka mierzyła się ze skutkami powodzi i trudnego do wyjaśnienia załamania w danych o sprzedaży detalicznej. Niemniej, nawet po korekcie o te efekty powinniśmy widzieć sygnały dalszej stopniowej poprawy koniunktury. Wzrost PKB w III kwartale (wstępny wynik pojawi się w połowie listopada) prawdopodobnie przyspieszy po raz kolejny, do 3,6-3,7% r/r, potwierdzając, że cały rok ma szanse zamknąć się wzrostem bliskim 3,5% (...)

Od publikacji naszego poprzedniego raportu przed wakacjami scenariusz makroekonomiczny nie uległ zasadniczej zmianie. Polska gospodarka utrzymuje się na trajektorii łagodnego ożywienia, czego efektem powinien być wzrost PKB na poziomie 3,5% w tym roku i 3,7% w roku przyszłym. Nieco inna niż zakładaliśmy będzie jednak kompozycja tego wzrostu. Ze względu na przeciągające się opóźnienie w wydatkowaniu środków z KPO, impuls inwestycyjny przesuwa się coraz bardziej na rok 2026. Niemniej, już teraz widzimy wczesne objawy tego cyklu, m.in. w postaci rosnących nakładów inwestycyjnych w samorządach i dużych firmach. Miejsce nieco słabszych niż zakładaliśmy tegorocznych inwestycji wypełni mocniejsza konsumpcja gospodarstw domowych, której – obok solidnego wzrostu realnych dochodów – sprzyja ożywienie kredytowe i normalizacja stopy oszczędzania z nadzwyczajnie wysokiego poziomu osiągniętego w ub.r. (...)