Komentarz ekonomiczny

Dzisiejsza konferencja prezesa NBP w naszej ocenie nie miała gołębiego wydźwięku. Adam Glapiński wyjaśnił, że decyzja o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian w lutym była uzasadniona faktem, iż od poprzedniego posiedzenia nie pojawiły się żadne nowe informacje dotyczące inflacji, natomiast dane o realnej aktywności gospodarczej były dość silne – co w pełni wpisuje się w argumentację jaką przedstawialiśmy przewidując brak obniżki na tym posiedzeniu. Co ciekawe, z jego wypowiedzi wynika, że na posiedzeniu RPP, które odbyło się w tym tygodniu, nie było jednomyślności, a więc prawdopodobnie część członków opowiadała się za kontynuacją łagodzenia polityki pieniężnej (...) Podtrzymujemy jednak nasz pogląd, że w najbliższych miesiącach możliwe są jeszcze dwie obniżki stóp: pierwsza w marcu, a kolejna w kwietniu lub maju, w zależności od napływających danych. W efekcie stopa NBP powinna ustabilizować się na poziomie 3,5%.

Wzrost polskiego PKB przyspieszył w 2025 r. do 3,6% z 3,0% w 2024 r. Przyspieszenie wzrostu było zasługą mocnego popytu wewnętrznego, w tym wzrostu konsumpcji prywatnej o 3,7% i inwestycji o 4,2%. Przy założeniu, że dane o wzroście PKB w pierwszych trzech kwartałach 2025 r. nie zostały poddane rewizji, informacje o wzroście PKB w całym 2025 r. sugerują, że stopa wzrostu PKB w IV kw. znajdowała się w przedziale 3,9-4,2% r/r. Ogółem, dane potwierdzają, że tempo wzrostu PKB ulega przyspieszeniu i w 2026 r. powinno utrzymać się w pobliżu 4,0%, wspierane rozwojem nowego cyklu inwestycyjnego. Nowe dane utrzymują nas w przekonaniu, że RPP wstrzyma się z decyzją o obniżce stóp procentowych przynajmniej do marca.

Zgodnie z oczekiwaniami w grudniu wyraźnie wzrosła dynamika sprzedaży detalicznej, choć w znacznej mierze odpowiadały za to efekty związane z sezonowością. W ujęciu rocznym sprzedaż przyspieszyła z 3,1% w listopadzie do 5,3% w grudniu, a w ujęciu odsezonowanym była wysoka, lecz nieco niższa: w miejsce listopadowego 5,5% odnotowano wzrost o 4,7%.