Komentarz ekonomiczny

Sprzedaż detaliczna utrzymuje tendencję wzrostową i spodziewamy się, że w kolejnych miesiącach będzie ona kontynuowana. W sierpniu GUS odnotował wzrost sprzedaży o 3,1% r/r, czyli tylko odrobinę poniżej oczekiwań (3,3% r/r) i poniżej 4,8% r/r z lipca. Po wyrównaniu sezonowym, sprzedaż detaliczna wzrosła w sierpniu o solidne 0,7% m/m. Wrześniowe badanie koniunktury firm wskazuje na poprawę nastroju przedsiębiorstw w większości sektorów, co dobrze rokuje dla wzrostu gospodarki w III kw.

Sierpniowe dane z polskiej gospodarki okazały się w większości przypadków słabsze od oczekiwań. O ile spowolnienie dynamiki produkcji było zgodne z naszą prognozą i wynikało m.in. z mniejszej liczby dni roboczych, o tyle załamanie produkcji budowlano-montażowej rodzi wiele znaków zapytania o przyczyny takiego stanu. Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w sierpniu spowolniło do 7,1% r/r wobec 7,6% w lipcu, co jest wynikiem poniżej oczekiwań, z kolei zatrudnienie spadło 0,8% r/r, zgodnie z oczekiwaniami.
Z punktu widzenia dalszych decyzji Rady Polityki Pieniężnej, dzisiejsze dane zmniejszają ryzyka utrzymywania się presji inflacyjnej w gospodarce, dając więc szersze pole do obniżek stóp procentowych. Przypuszczamy jednak, że decydującym czynnikiem przed kolejnym posiedzeniem RPP będzie odczyt wrześniowej inflacji, który poznamy ostatniego dnia miesiąca.

Inflacja CPI w sierpniu wyniosła 2,9% r/r, czyli o 0,1 pp powyżej wstępnego szacunku na poziomie 2,8%. Wg naszych obliczeń inflacja bazowa z wyłączeniem żywności i energii prawdopodobnie spowolniła do 3,2% r/r z 3,3% r/r w lipcu. Oczekujemy, że inflacja CPI wzrośnie do ok. 3,2% r/r we wrześniu i utrzyma się w przedziale 3,2-3,4% r/r do końca roku, co będzie miało związek z podwyżkami cen ciepła i innych kosztów związanych z utrzymaniem domu. Wg nas inflacja za sierpień nie zniechęci RPP do dalszych obniżek stóp, a jej odbicie we wrześniu powyżej 3% r/r może przyczynić się do decyzji o odsunięciu kolejnej obniżki stóp na listopad, kiedy dostępna będzie aktualizacja projekcji NBP.