Komentarz ekonomiczny

Dzisiejsze dane okazały się nieco gorsze od prognoz. Sprzedaż detaliczna wzrosła we wrześniu o 6,4% r/r, czyli wolniej niż prognozowaliśmy (7,3% r/r). Liczby skorygowane o sezonowość pokazały spadek o 0,6% m/m. Październikowe badanie koniunktury gospodarczej wskazało na poprawę nastrojów w dużej części firm, z kolei badanie konsumentów nieco rozczarowało po mocnym optymizmie odnotowanym we wrześniu. Na lekką poprawę koniunktury w minionym kwartale wskazało też badanie firm zrealizowane przez NBP. Ostatnim elementem porannych danych był wskaźnik cen skupu produktów rolnych, który zanotował spadek dynamiki do 9,8% r/r we wrześniu z 11,8% r/r w sierpniu. Pomimo słabszego od prognoz odczytu sprzedaży, nadal uważamy, że perspektywy konsumpcji prywatnej pozostają dobre (...).

We wrześniu produkcja budowlano-montażowa wzrosła o 0,2% r/r, wbrew oczekiwaniom rynku, które wskazywały na spadek o 2,3% r/r, oraz naszej prognozie  1,5% r/r, co wg nas świadczy o jednorazowym charakterze jej sierpniowego załamania (-6,9% r/r). Wrześniowe dane z rynku mieszkaniowego są również zdecydowanie lepsze niż te za sierpień. Liczba mieszkań oddanych do użytku odnotowała najlepszy wynik w tym roku i o 22,1% wyższy r/r. Polska stoi przed znaczącym wzrostem nakładów inwestycyjnych związanych z napływem środków unijnych oraz realizacją KPO. Powinno to przełożyć się na wyższą aktywność w budownictwie, choć jeszcze niekoniecznie w najbliższych miesiącach. 
Dane z sektora finansów publicznych wskazały na wzrost deficytu do 7,0% PKB w II kw. 2025 r. z 6,8% PKB w I kw. 2025 r. Naszym zdaniem oznacza to rosnące ryzyko, że na koniec roku deficyt przekroczy 7% PKB (wobec 6,9% PKB w ustawie budżetowej).

We wrześniu produkcja przemysłowa wzrosła o 7,4% r/r, wobec 0,7% r/r w sierpniu – odbicie okazało się znacząco silniejsze niż oczekiwał rynek (5,2%) i my (4,3%). Po odsezonowaniu produkcja wzrosła aż o 4,1% m/m. Wzrost płac w sektorze przedsiębiorstw wzrósł we wrześniu do 7,5% r/r z 7,1% w sierpniu, nieco poniżej konsensusu rynkowego (7,6% r/r). Spodziewaliśmy się jeszcze silniejszego odbicia (8,1% r/r), ale wynik był zaburzony w dół spadkiem w górnictwie – płace poza górnictwem przyspieszyły z 7,3% do 7,9% r/r. Zatrudnienie nadal spadało w tempie 0,8% r/r. Inflacja PPI pozostała poniżej -1% r/r. W kontekście listopadowej decyzji Rady Polityki Pieniężnej, w naszym odczuciu dzisiejsze dane wspierają przerwę w obniżkach stóp (...).