Komentarz ekonomiczny

Sprzedaż detaliczna wzrosła w listopadzie o 3,1% r/r, nieco poniżej konsensusu rynkowego i naszej prognozy równych 3,9% r/r. Sprzedaż oczyszczona z wahań sezonowych zwiększyła się o 1,1% m/m i 5,5% r/r, co jest solidnym wynikiem, tylko odrobinę poniżej październikowego wzrostu o 5,6% r/r, i potwierdza, naszym zdaniem, że popyt konsumpcyjny pozostaje całkiem silny. Utrzymała się bardzo wysoka dynamika sprzedaży dóbr trwałego użytku, bliska 15% r/r. Oczekujemy kontynuacji umiarkowanie szybkiego wzrostu konsumpcji prywatnej w nadchodzących kwartałach, ze stabilnym wkładem do wzrostu PKB. Grudniowemu pogorszeniu nastrojów firm przemysłowych towarzyszyła poprawa w transporcie, budownictwie i sprzedaży detalicznej. W listopadzie silnie spadły ceny produktów rolnych, co stwarza przestrzeń do dalszego obniżenia się dynamiki cen żywności w CPI w kolejnych miesiącach.

Dzisiejszy szeroki zestaw danych przyniósł mieszane odczucia, w większości przypadków zaskakując nas realizacją w innym kierunku, niż się spodziewaliśmy. Dane sugerują ryzyko w dół dla prognoz inwestycji i wzrostu gospodarczego w IV kw., ale na razie podtrzymujemy naszą prognozę wzrostu PKB o 3,9% r/r. Cały zestaw danych wspiera nasze oczekiwania, że RPP wstrzyma się z kolejną decyzją o obniżce stóp procentowych do marca. Wzrost płac w sektorze przedsiębiorstw przyspieszył do 7,1% r/r w listopadzie z 6,4% r/r w październiku, przeciwnie oczekiwań dalszego spowolnienia do 6,2% r/r. Produkcja przemysłowa przerwała dobrą passę i w listopadzie skurczyła się o 1,1% r/r, co jest rozczarowującym wynikiem po dobrych wynikach odnotowanych w poprzednich dwóch miesiącach. W sektorze budowlanym produkcja także była słabsza od oczekiwań i wzrosła zaledwie o 0,1% r/r. (...)

Z okazji zbliżających się Świąt Bożego Narodzenia postanowiliśmy – z lekkim przymrużeniem oka – przyjrzeć się kosztom organizacji świątecznej uroczystości w tym roku. Zidentyfikowaliśmy dwa główne składniki kosztowe Świąt – wigilijno-świąteczne spotkanie przy stole oraz prezenty. Dla każdego z tych czynników zbudowaliśmy indeks cenowy, który ma odzwierciedlać zmianę ich kosztu. Indeksy zbudowaliśmy na podstawie GUS-owskich danych o inflacji, danych o wydatkach kartowych klientów naszego banku, danych ankietowych, informacji anegdotycznych oraz wiedzy eksperckiej.
Nasze indeksy pokazały, że żywność świąteczna będzie droższa o 2,4% r/r, a prezenty o 2,6% r/r – co wobec porównania ze wzrostem dochodów o 9,4% r/r - oznacza największy od lat wzrost siły nabywczej i przez to potencjał wzrostu wydatków. To mogą być bogate Święta.