Sprzedaż nie jest zła, ale liczyliśmy na więcej
Sprzedaż detaliczna wzrosła w marcu o 6,1% r/r, bez zmian wobec lutego i poniżej oczekiwań (rynek: 6,9% r/r, my: 9,5% r/r). W ujęciu odsezonowanym sprzedaż spadła o 0,2% m/m. Efekt zakupów przed Wielkanocą i normalizacją stawek VAT okazał się słabszy od naszych prognoz, a negatywny efekt dni roboczych nie służył sprzedaży dóbr trwałych.
Mimo słabszych od prognoz danych w marcu, w całym I kw. 2024 r. sprzedaż detaliczna wzrosła o 5,0% r/r, czyli wyraźnie szybciej niż w IV kw. 2023 r. (0,0% r/r). Pozostajemy dość optymistyczni jeśli chodzi o perspektywy popytu konsumpcyjnego w najbliższych kwartałach ze względu na dobre nastroje konsumentów i silny wzrost płac realnych. Po danych o sprzedaży detalicznej i produkcji widzimy ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu PKB w I kw. 2024 r. (2,1% r/r).
Inflacja wzrośnie z nieco wyższego dołka
GUS zrewidował w górę odczyt inflacji za marzec do 2,0% r/r z 1,9% (0,2% m/m) wobec 2,8% w lutym. Rewizja wynikała m.in. z nieco mniejszego spadku cen żywności (-0,1% m/m wobec -0,2% m/m poprzednio). Nasza prognoza inflacji netto nie zmieniła się od publikacji wstępnego szacunku CPI i nadal widzimy spadek inflacji do 4,6% z 5,4%. Inflacja osiągnęła lokalny dołek w marcu przy spadku inflacji towarów do 0,4% r/r z 1,4%, usług jedynie do 6,6% r/r z 7%. Spodziewamy się stopniowego wzrostu inflacji do 5,2% w grudniu i stopniowego spadku w 2025 r. Jednocześnie jednak naszym zdaniem inflacja netto pozostanie na podwyższonym poziomie w przedziale 4-5% do końca 2025 r. co będzie głównym argumentem dla RPP do utrzymania stóp procentowych na niezmienionym poziomie do ok. połowy 2025 r.
IV kw.: wolniejsze inwestycje i wciąż dobre marże
W IV kw. 2023 r. przedsiębiorstwa zatrudniające 50 i więcej osób zarejestrowały spadek przychodów o 1,3% r/r i spadek kosztów o 0,2% r/r, m.in. za sprawą dość niskiego wzrostu funduszu płac. Ich wynik finansowy brutto wyniósł w IV kw. 60 mld zł, co stanowi spadek o 19,3% r/r. Przeciętna marża była nadal wysoka jak na moment wychodzenia gospodarki z dołka koniunkturalnego i nie widzimy wiele miejsca do jej dalszego spadku. (...)