Komentarz ekonomiczny

Czerwcowe dane o sprzedaży detalicznej rozczarowały, pokazawszy wzrost o 2,2% r/r wobec 4,4% r/r w czerwcu, podczas gdy mediana prognoz wskazywała na utrzymanie dynamiki w okolicy 4% r/r. Szczegółowe dane wskazują na rozczarowujące wyniki sprzedaży dóbr trwałych. Słaby odczyt w czerwcu pokazuje się jednak po lepszych od oczekiwań danych za kwiecień-maj. Generalnie pozostajemy umiarkowanie optymistycznie nastawieni do perspektyw konsumpcji i uważamy, że trend w sprzedaży detalicznej pozostanie solidny, co powinno znaleźć odzwierciedlenie w stabilnym wzroście konsumpcji, wynoszącym około 3% r/r w tym roku.

Lipcowe badanie koniunktury gospodarczej GUS nie zmienia dotychczasowej oceny sytuacji gospodarczej. Ogólny klimat koniunktury w większości branż pozostał na podobnym poziomie jak w ostatnich miesiącach, w handlu i gastronomii nieco się pogorszył, natomiast poprawił się w transporcie i gospodarce magazynowej.
 

Dzisiejsze dane z gospodarki były mieszane. W dół zaskoczyła produkcja przemysłowa, spadając o 0,1% r/r, podczas gdy rynek oczekiwał wzrostu o 1,4% r/r, a my uważaliśmy, że bardziej prawdopodobny jest wzrost o 0,9% r/r. Po korekcie o efekty sezonowe wzrost produkcji wyniósł -0,5% m/m i był to pierwszy spadek od lutego. Natomiast lepsze od oczekiwań były liczby opisujące produkcję budowlaną oraz rynek pracy. Zakładamy, że polska gospodarka dalej będzie rosła w tempie 3%+ r/r, z pewnym przyśpieszeniem wywołanym poprawą w inwestycjach.

GUS potwierdził wstępny odczyt inflacji CPI na poziomie 4,1% r/r w czerwcu wobec 4,0% r/r w maju. Wzrost głównego wskaźnika wynikał głównie z efektów bazy, które podbiły inflację bazową bez cen żywności, energii i paliw do 3,4% r/r z 3,3% r/r.
Naszym zdaniem był to ostatni odczyt z czwórką z przodu i w lipcu powinniśmy zobaczyć wyraźny spadek inflacji, nawet poniżej 3% r/r. Uważamy, że do końca roku inflacja CPI może utrzymywać się poniżej 3%, co powinno sprzyjać dalszym obniżkom stóp procentowych przez RPP. Inflacja bazowa z kolei nieco się obniży, ale prognozujemy, że do końca roku utrzyma się powyżej 3% r/r.