Komentarz ekonomiczny

Dzisiejsza konferencja prezesa NBP Adama Glapińskiego była wyjątkowo krótka i rzeczowa, i naszym zdaniem zasygnalizowała kolejną zmianę w nastawieniu banku centralnego, ponownie w kierunku bardziej jastrzębiej polityki. Podobnie jak w miesiącach poprzedzających kwietniowy gołębi zwrot, Adam Glapiński zdawał się umniejszać znaczenie informacji pozytywnych dla perspektyw inflacji, jednocześnie wyraźnie podkreślając wszystkie możliwe ryzyka dla inflacji. Prezes NBP odnotował lekki spadek inflacji CPI w kwietniu do 4,1% r/r, podkreślając jednak, że pozostaje ona „wyraźnie powyżej celu”. Zwrócił też uwagę na decyzję URE nt. obniżki taryf gazowych, przyznając, że inflacja CPI może zbliżyć się w III kwartale do 3%, ale jednocześnie wskazał na to, że scenariusz inflacyjny obarczony jest nadal dużą niepewnością i zwracał uwagę na ryzyka, które mogą pogorszyć perspektywy inflacji w dalszym horyzoncie.   (...)

Wzrost PKB w I kw. 2025 r. został potwierdzony przez GUS na poziomie 3,2% r/r i 0,7% kw./kw. w ujęciu odsezonowanym. Dużym pozytywnym zaskoczeniem okazały się inwestycje, które wzrosły o 6,3% r/r (oczekiwaliśmy -2% r/r). Konsumpcja prywatna wzrosła o 2,5% r/r (nasza prognoza 2,7% r/r). Saldo obrotów z zagranicą odjęło od wzrostu PKB 1,1 punktu procentowego a zapasy dodały do niego 1,5 punktu procentowego. Uważamy, że w kolejnych kwartałach powinien nastąpić stopniowy wzrost PKB, coraz bardziej wspierany przez ożywiający się cykl inwestycyjny, a wzrost PKB w roku 2025 powinien wynieść 3,4%.

W kwietniu sprzedaż detaliczna w cenach stałych zanotowała wzrost o 7,6% r/r wobec oczekiwań rynkowych na poziomie 3,4% r/r i naszej prognozy 2,8% r/r. Te mocne dane pojawiły się po dwóch miesiącach wyników słabszych od oczekiwań. Kwietniowy odczyt sprzedaży detalicznej może zmniejszyć skłonność RPP do obniżek stóp w tym roku. Nie wykluczamy, że przy okazji nowej projekcji w lipcu RPP rozważy obniżkę o 25pb i coraz bardziej mamy wątpliwości czy nie odsunie jednak momentu jej dostarczenia na po wakacjach. Wg wstępnych wyników stopa bezrobocia BAEL wzrosła w I kw. br. do 3,4% z 2,8% w IV kw. 2024 r. i 3,1% rok wcześniej.
Wynik finansowy brutto przedsiębiorstw niefinansowych zatrudniających 50 i więcej osób wyniósł w I kw. br. 53,3 mld zł. Ich wydatki na inwestycje spadły o 3,6% r/r.