Serwis ekonomiczny

W dzisiejszym Codzienniku:

- Dziś polski PMI za listopad i struktura PKB w III kw.
- Inflacja w listopadzie wyniosła 2,4% r/r, poniżej oczekiwań i celu NBP
- Nieco słabszy złoty, niższe rentowności obligacji i rynkowe stopy procentowe

Grudzień rozpocznie się publikacją listopadowego indeksu PMI dla polskiego przemysłu oraz szczegółowych danych o PKB za III kwartał. 
Spodziewamy się, że PMI potwierdzi dalszą lekką poprawę nastrojów w krajowym przemyśle, podobnie jak inne badania koniunktury (GUS, ESI), mimo że wstępny indeks PMI dla Niemiec lekko się pogorszył w listopadzie. (...) Wydarzeniem tygodnia będzie ostatnie w tym roku posiedzenie RPP. Po kolejnych niższych od prognoz danych inflacyjnych (dynamika CPI spadła w listopadzie do 2,4% r/r) i wcześniejszych danych o spowolnieniu płac obniżka stóp procentowych o 25pb na najbliższym posiedzeniu wydaje się przesądzona.  (...)

Wzrost PKB przyspieszył do 3,8% r/r i 0,9% kw/kw po korekcie sezonowej. Zaskakująco mocno przyspieszył wzrost inwestycji (7,1% r/r), podczas gdy wzrost konsumpcji nieco rozczarował, hamując do 3,5% r/r. W ramach tych dwóch składowych PKB nastąpiło zatem odwrócenie przesunięcia, które miało miejsce w II kwartale, kiedy to inwestycje wyraźnie spowolniły, a popyt konsumencki przyspieszył. Traktujemy to jako potwierdzenie, że realizuje się zakładany przez nas od dawna cykl ożywienia inwestycyjnego, którego kulminacja przypadnie zapewne na 2026 r. Spodziewamy się utrzymania wysokiej dynamiki polskiego PKB, który w kolejnych kwartałach może ocierać się o 4% r/r.  

Pomimo dużej zmienności danych ekonomicznych o wysokiej częstotliwości wydaje się, że trend, w jakim znajduje się krajowa gospodarka, pozostaje umiarkowanie pozytywny. Nasze prognozy wskazują, że po rozczarowujących publikacjach sierpniowych, dane z września przyniosą zdecydowaną poprawę większości wskaźników. Przynajmniej w części będzie to „zasługą” efektów kalendarzowych i wyjątkowo słabej bazy odniesienia – przypomnijmy, że we wrześniu 2024 krajowa gospodarka mierzyła się ze skutkami powodzi i trudnego do wyjaśnienia załamania w danych o sprzedaży detalicznej. Niemniej, nawet po korekcie o te efekty powinniśmy widzieć sygnały dalszej stopniowej poprawy koniunktury. Wzrost PKB w III kwartale (wstępny wynik pojawi się w połowie listopada) prawdopodobnie przyspieszy po raz kolejny, do 3,6-3,7% r/r, potwierdzając, że cały rok ma szanse zamknąć się wzrostem bliskim 3,5% (...)

W grudniu największe wahania w regionie obserwowaliśmy w przypadku złotego i forinta, podczas gdy korona i rubel były stabilne. Krajowa waluta zyskiwała do połowy zeszłego miesiąca, ale wtedy na rynku pojawił się NBP i spowodował szybki wzrost EURPLN. W ślad za tracącym złotym, osłabiać zaczął się też forint.

Pojawienie się NBP na rynku i zapowiedź możliwości wystąpienia kolejnych interwencji przez prezesa Glapińskiego sprawia, że analiza techniczna nie będzie potrzeba by przewidzieć najbardziej prawdopodobny kierunek zmian EURPLN. Jeśli zaś chodzi o inne waluty regionu, krótkoterminowy układ sprzyja forintowi, EURCZK waha się w trendzie bocznym, a rubel może oddać część ostatnich zysków w wyniku umocnienia dolara.