Serwis ekonomiczny

W dzisiejszym Codzienniku

- Dziś bilans płatniczy za lipiec, spodziewamy się deficytu ok. 900 mln €
- EBC zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy bez zmian
- Inflacja w USA nieco wyższa od oczekiwań w ujęciu m/m, słabsze dane o bezrobociu
- Złoty wsparty jastrzębią postawą EBC, niewielkie spadki rynkowych stóp procentowych

Po weekendzie czeka nas ciekawy tydzień: spora dawka krajowych danych dot. stanu gospodarki w sierpniu (w poniedziałek CPI, we wtorek inflacja bazowa, w środę koniunktura konsumencka, w czwartek płace, zatrudnienie, produkcja w przemyśle i budownictwie, PPI, plus być może informacja o wykonaniu budżetu), która zakończy się przeglądem polskiego ratingu przez Moody’s w piątek wieczorem. (...) Za granicą skromniejszy zestaw publikacji, m.in. inflacja w strefie euro, produkcja i sprzedaż detaliczna w USA. Pojawią się za to decyzje ważnych banków centralnych, w tym przede wszystkim FOMC, plus Bank Kanady, Bank Anglii, Bank Japonii. (...)

Ton dzisiejszej konferencji prezesa NBP był w naszej ocenie bardziej jastrzębi niż w poprzednich miesiącach, chociaż widać to było bardziej w jej pierwszej części niż pod sam koniec. (...) W sumie, nie zmieniamy naszego scenariusza dotyczącego stóp procentowych: zakładamy jeszcze jedną obniżkę stóp o 25 pb w listopadzie, kiedy to nowa projekcja NBP potwierdzi scenariusz umiarkowanego spadku inflacji w kolejnych kwartałach, a następnie dwie kolejne obniżki na początku 2026 r., po ponownym spadku CPI poniżej 3%. Jednocześnie uważamy, że ogólna wymowa konferencji potwierdza naszą opinię, że docelowa stopa NBP będzie raczej zbliżona do 4% niż do 3,5%. Ten ostatni poziom został parę miesięcy temu osiągnięty przez czeski bank centralny (CNB), który prezes Glapiński wskazał dziś kilka razy jako przykład sytuacji, której Rada chciałaby uniknąć, tj. nadmiernego złagodzenia polityki pieniężnej, które może wymagać korekty.

Od publikacji naszego poprzedniego raportu przed wakacjami scenariusz makroekonomiczny nie uległ zasadniczej zmianie. Polska gospodarka utrzymuje się na trajektorii łagodnego ożywienia, czego efektem powinien być wzrost PKB na poziomie 3,5% w tym roku i 3,7% w roku przyszłym. Nieco inna niż zakładaliśmy będzie jednak kompozycja tego wzrostu. Ze względu na przeciągające się opóźnienie w wydatkowaniu środków z KPO, impuls inwestycyjny przesuwa się coraz bardziej na rok 2026. Niemniej, już teraz widzimy wczesne objawy tego cyklu, m.in. w postaci rosnących nakładów inwestycyjnych w samorządach i dużych firmach. Miejsce nieco słabszych niż zakładaliśmy tegorocznych inwestycji wypełni mocniejsza konsumpcja gospodarstw domowych, której – obok solidnego wzrostu realnych dochodów – sprzyja ożywienie kredytowe i normalizacja stopy oszczędzania z nadzwyczajnie wysokiego poziomu osiągniętego w ub.r. (...)

W grudniu największe wahania w regionie obserwowaliśmy w przypadku złotego i forinta, podczas gdy korona i rubel były stabilne. Krajowa waluta zyskiwała do połowy zeszłego miesiąca, ale wtedy na rynku pojawił się NBP i spowodował szybki wzrost EURPLN. W ślad za tracącym złotym, osłabiać zaczął się też forint.

Pojawienie się NBP na rynku i zapowiedź możliwości wystąpienia kolejnych interwencji przez prezesa Glapińskiego sprawia, że analiza techniczna nie będzie potrzeba by przewidzieć najbardziej prawdopodobny kierunek zmian EURPLN. Jeśli zaś chodzi o inne waluty regionu, krótkoterminowy układ sprzyja forintowi, EURCZK waha się w trendzie bocznym, a rubel może oddać część ostatnich zysków w wyniku umocnienia dolara.