Serwis ekonomiczny

W dzisiejszym Codzienniku:

- Produkcja przemysłu znacznie poniżej prognoz
- Złoty mocniejszy, dolar słabszy po wypowiedzi przedstawiciela Fed
- Rentowności w kraju i za granicą w dół
- Dzisiaj krajowa sprzedaż detaliczna, za granicą wstępny Michigan

Kluczowe wydarzenia najbliższego tygodnia

• Seria krajowych danych publikowanych w ostatnim tygodniu potwierdziła spowolnienie aktywności gospodarczej w II kw. i jednocześnie wzrostowy trend inflacji. Naszym zdaniem słabość danych o płacach, produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej w dużym stopniu wynikała z przejściowych zaburzeń (mniej dni roboczych, układ kalendarza sprzyjający dłuższym urlopom, rekordowe temperatury), ale efekt tego w statystyce PKB będzie odczuwalny w postaci nieco niższego tempa wzrostu w II kw. – wg naszej prognozy 4,5% r/r, wobec 4,7% w I kw. (...)

Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Stopa referencyjna nadal wynosi 1,5%. Nowe projekcje PKB i CPI banku centralnego zostały lekko podniesione w 2019 i 2020 r., a w 2021 pozostały praktycznie niezmienione.

Na konferencji nie nastąpiła istotna zmiana retoryki: prezes NBP podtrzymał stanowisko, że stopy procentowe mogą pozostać bez zmian do końca 2021 r., inflacja „lekko” wzrośnie na początku 2020 r., po czym się obniży i pozostanie w przedziale tolerancji wokół celu inflacyjnego (1,5%-3,5%) w całym horyzoncie prognozy. Sądzimy, że w najbliższych miesiącach/kwartałach inflacja będzie wyższa niż oczekiwana przez NBP (CPI może wzrosnąć do prawie 4% w styczniu 2020, częściowo wskutek uwolnienia cen energii – szczegóły w naszym najnowszym MAKROskopie), ale nie wywoła ona reakcji z powodu istotnego złagodzenia retoryki przez globalne banki centralne. Zakładamy, że stopy NBP pozostaną na dotychczasowym poziomie nawet do końca 2020.

W czerwcowym MARKOskopie:

Pomimo narastających obaw o globalną gospodarkę i wyraźnych przygotowań głównych banków centralnych do ponownego wejścia w tryb awaryjnego luzowania polityki, polska gospodarka wciąż wykazuje dużą odporność na pogorszenie nastrojów na świecie. To jednak nie oznacza, że pozostaniemy zupełnie niedraśnięci zmianą otoczenia zewnętrznego na coraz bardziej wymagające. Po bardzo mocnym pierwszym kwartale 2019 r. i wyjątkowo dobrym kwietniu, dane za maj przyniosły już pewne rozczarowanie, a czerwcowe wyniki produkcji i sprzedaży będą jeszcze mniej imponujące wg naszych prognoz. W efekcie, wzrost PKB zapewne obniżył się do ok. 4,5% r/r w II kw. i spodziewamy się dalszego stopniowego spowalniania w kolejnych kwartałach, ponieważ sama konsumpcja prywatna (nawet wzmocniona wyraźnym wzrostem transferów socjalnych) nie będzie w stanie w pełni skompensować efektu spodziewanego przez nas pogorszenia eksportu netto i spowolnienia inwestycji. (...)

W listopadzie notowania złotego, forinta i rubla przebiegały w dość spokojnej atmosferze. Krajowa waluta pozostała w obserwowanym od sierpnia trendzie bocznym mimo nagłego wzrostu obaw o płynność mniejszych banków, rubel z kolei pozostał relatywnie odporny na gwałtowny spadek cen ropy i wzrost napięcia na linii Rosja-Ukraina.

Zakładamy, że w grudniu złoty może radzić sobie lepiej niż forint oraz rubel. Grudzień jest statystycznie korzystny dla krajowej waluty i sądzimy, że EURPLN może lekko spaść pod wpływem poprawy globalnego nastroju. Analiza techniczna wskazuje, że delikatny trend aprecjacyjny forinta może nieco wyhamować, a potencjał do umocnienia rubla ograniczać mogą kwestie geopolityczne.