Serwis ekonomiczny

W dzisiejszym Codzienniku

- Dziś dane o styczniowej inflacji w Polsce 
- PKB w IV kw. wzrósł o 4,0% r/r, zgodnie z konsensusem rynkowym
- Kotecki z RPP: marcowa obniżka stóp o 25 pb jest bardzo prawdopodobna
- Niewielkie zmiany na rynku walutowym, istotne umocnienie polskich obligacji

Po styczniowej inflacji, która spadła w mniejszym stopniu niż oczekiwano, do 2,2% r/r, w najbliższym tygodniu kolej na publikację kolejnych krajowych danych ze stycznia: w czwartek pojawią się płace i zatrudnienie w sektorze firm, produkcja w przemyśle i budownictwie, PPI. To może być seria dość mizernie wyglądających wskaźników, szczególnie w zestawieniu z bardzo dobrymi odczytami grudniowymi – aktywność ekonomiczna na początku roku była istotnie zaburzona nie tylko przez efekt kalendarzowy (1 dzień roboczy mniej niż rok wcześniej), ale też przez wyjątkowo srogą zimę. O możliwych implikacjach zimy dla gospodarki piszemy w opublikowanym właśnie komentarzu (link). W efekcie, spodziewamy się (podobnie jak konsensus rynkowy) przyhamowania dynamiki produkcji i płac. Takie odczyty powinny podtrzymać oczekiwania na obniżkę stóp procentowych NBP w marcu, nadwątlone dzisiejszą wyższą od prognoz inflacją.  (...)

Stopa inflacji CPI w styczniu wyniosła 2,2% r/r, wobec 2,4% r/r w grudniu. Wynik okazał się wyraźnie wyższy od oczekiwań: konsensus rynkowy wynosił 1,9% r/r, a nasza prognoza 1,7% r/r. Ponieważ styczniowe dane o inflacji były powyżej prognoz, to uważamy, że prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych w marcu zmniejszyło się, chociaż pozostaje ona naszym scenariuszem bazowym. Ponadto, maleją w naszej ocenie szanse na to, że w dalszej części roku RPP zdecyduje się na głębsze redukcje stóp. Podtrzymujemy nasze stanowisko, że cykl obniżek stóp procentowych zatrzyma się w II kwartale br. ze stopą referencyjną NBP na poziomie 3,50%.

W przemyśle europejskim widzimy sygnały ożywienia, sugerujące, że krajowi eksporterzy w tym roku będą mogli liczyć na delikatny wiatr w plecy, m.in. w związku z przyspieszeniem gospodarki niemieckiej. Krajowe dane potwierdzają wzrost aktywności w większości sektorów. Wyraźnie rośnie popyt na kredyt. Liczymy wciąż na utrzymanie solidnego wzrostu konsumpcji i mocne przyspieszenie inwestycji. Z drugiej strony, wyjątkowo sroga zima generuje dodatkowe koszty dla budżetów domowych i samorządów, które z czasem mogą się odbić na ich wydatkach, a opóźnienie w wydatkowaniu środków z KPO powoduje, że już nawet rząd wskazuje na ryzyko niewykorzystania grantów w całości. W efekcie, utrzymujemy prognozę PKB na ten rok bez większych zmian, ze wzrostem średnio na poziomie 3,9%.    

W grudniu największe wahania w regionie obserwowaliśmy w przypadku złotego i forinta, podczas gdy korona i rubel były stabilne. Krajowa waluta zyskiwała do połowy zeszłego miesiąca, ale wtedy na rynku pojawił się NBP i spowodował szybki wzrost EURPLN. W ślad za tracącym złotym, osłabiać zaczął się też forint.

Pojawienie się NBP na rynku i zapowiedź możliwości wystąpienia kolejnych interwencji przez prezesa Glapińskiego sprawia, że analiza techniczna nie będzie potrzeba by przewidzieć najbardziej prawdopodobny kierunek zmian EURPLN. Jeśli zaś chodzi o inne waluty regionu, krótkoterminowy układ sprzyja forintowi, EURCZK waha się w trendzie bocznym, a rubel może oddać część ostatnich zysków w wyniku umocnienia dolara.