Serwis ekonomiczny

W dzisiejszym Codzienniku:

- Dziś wstępne dane o inflacji CPI w listopadzie
- Prezydent podpisał ustawę o podwyżce CIT dla banków 
- Nieznaczna poprawa nastrojów w polskiej gospodarce wg ESI
- Brak istotnych zmian na rynku walutowym i na rynku długu

Grudzień rozpocznie się publikacją listopadowego indeksu PMI dla polskiego przemysłu oraz szczegółowych danych o PKB za III kwartał. 
Spodziewamy się, że PMI potwierdzi dalszą lekką poprawę nastrojów w krajowym przemyśle, podobnie jak inne badania koniunktury (GUS, ESI), mimo że wstępny indeks PMI dla Niemiec lekko się pogorszył w listopadzie. (...) Wydarzeniem tygodnia będzie ostatnie w tym roku posiedzenie RPP. Po kolejnych niższych od prognoz danych inflacyjnych (dynamika CPI spadła w listopadzie do 2,4% r/r) i wcześniejszych danych o spowolnieniu płac obniżka stóp procentowych o 25pb na najbliższym posiedzeniu wydaje się przesądzona.  (...)

Inflacja CPI ponownie zaskoczyła w dół, spadając w listopadzie z 2,8% r/r do 2,4% r/r wobec konsensusu rynkowego i naszej prognozy na poziomie 2,6% r/r. Głównym źródłem niespodzianki w dół musiała być inflacja bazowa, która – według naszej oceny – spadła w listopadzie z 3,0% r/r do 2,6–2,7% r/r. Wygląda na to, że inflacja może utrzymać się poniżej celu 2,5% r/r przez większą część 2026 r. W związku z tym zmieniamy nasz pogląd na perspektywy polityki pieniężnej. Uważamy, że obniżka stóp procentowych o 25 pb w grudniu jest teraz bardzo prawdopodobna. Może po niej nastąpić dwumiesięczna przerwa, a w marcu RPP może wznowić cykl łagodzenia i - poruszając się małymi krokami - sprowadzić główną stopę NBP do 3,5% lub niżej.

Pomimo dużej zmienności danych ekonomicznych o wysokiej częstotliwości wydaje się, że trend, w jakim znajduje się krajowa gospodarka, pozostaje umiarkowanie pozytywny. Nasze prognozy wskazują, że po rozczarowujących publikacjach sierpniowych, dane z września przyniosą zdecydowaną poprawę większości wskaźników. Przynajmniej w części będzie to „zasługą” efektów kalendarzowych i wyjątkowo słabej bazy odniesienia – przypomnijmy, że we wrześniu 2024 krajowa gospodarka mierzyła się ze skutkami powodzi i trudnego do wyjaśnienia załamania w danych o sprzedaży detalicznej. Niemniej, nawet po korekcie o te efekty powinniśmy widzieć sygnały dalszej stopniowej poprawy koniunktury. Wzrost PKB w III kwartale (wstępny wynik pojawi się w połowie listopada) prawdopodobnie przyspieszy po raz kolejny, do 3,6-3,7% r/r, potwierdzając, że cały rok ma szanse zamknąć się wzrostem bliskim 3,5% (...)

W grudniu największe wahania w regionie obserwowaliśmy w przypadku złotego i forinta, podczas gdy korona i rubel były stabilne. Krajowa waluta zyskiwała do połowy zeszłego miesiąca, ale wtedy na rynku pojawił się NBP i spowodował szybki wzrost EURPLN. W ślad za tracącym złotym, osłabiać zaczął się też forint.

Pojawienie się NBP na rynku i zapowiedź możliwości wystąpienia kolejnych interwencji przez prezesa Glapińskiego sprawia, że analiza techniczna nie będzie potrzeba by przewidzieć najbardziej prawdopodobny kierunek zmian EURPLN. Jeśli zaś chodzi o inne waluty regionu, krótkoterminowy układ sprzyja forintowi, EURCZK waha się w trendzie bocznym, a rubel może oddać część ostatnich zysków w wyniku umocnienia dolara.