Serwis ekonomiczny

W dzisiejszym Codzienniku:

• Dziś inflacja bazowa za listopad, a za granicą dane z rynku pracy USA i PMI strefy euro
• Inflacja CPI w listopadzie zrewidowana przez GUS z 2,4% r/r do 2,5% r/r
• Saldo rachunku obrotów bieżących w październiku lepsze od oczekiwań
• Deficyt budżetowy po listopadzie większy od oczekiwań
• Nadal mocny złoty, rentowności obligacji bez istotnych zmian

Po ubogim w dane okresie, przyszły tydzień przyniesie spory zestaw nowych danych o polskiej gospodarce. W poniedziałek pełne dane o listopadowej inflacji (wg wstępnego odczytu: 2,4% r/r), które pozwolą dokładniej ocenić źródło obniżającej się trajektorii cen. NBP opublikuje natomiast październikowy bilans płatniczy.
We wtorek poznamy inflację bazową w listopadzie, w środę ukażą się wyniki grudniowego badania koniunktury konsumenckiej, następnie w czwartek dowiemy się o listopadowych wynikach sektora przedsiębiorstw w obszarze płac, zatrudnienia, produkcji i jej cen. Produkcja przemysłowa może odnotować nieco gorszy wynik niż w październiku (2,7% zamiast 3,2% r/r), podobnie jak produkcja budowlano-montażowa (2,5% wobec 4,1% r/r), natomiast ceny producentów będą w dalszym ciągu niższe niż rok temu, wg nas o 2,6%. (...)

Listopadowa inflacja CPI została zrewidowana w górę do 2,5% r/r z 2,4% r/r. Naszym zdaniem zmiana ta wynikała z lekkiego podniesienia szacunków inflacji bazowej, przy czym była to zmiana kosmetyczna i według naszych wyliczeń już wstępny odczyt był na granicy 2,4% oraz 2,5%. Inflację bazową szacujemy na 2,7% r/r. Inflacja cen usług obniżyła się do 5,3% r/r z 5,6% r/r a towarów do 1,4% r/r z 1,7% r/r.
Naszym zdaniem inflacja CPI może minimalnie wzrosnąć w grudniu, co wesprze RPP w decyzji o pozostaniu w trybie „wait-and-see”, po czym spadnie w kierunku 2% r/r w pierwszej połowie 2026 r., co da Radzie impuls do obniżenia stóp do 3,50%.

Ostatnie niezłe dane z krajowej gospodarki wywołały falę optymizmu nt. perspektyw wzrostu gospodarczego w Polsce. Dla nas ten optymizm nie jest czymś nowym. O tym, że najbliższe lata będą stały pod znakiem mocnego wzrostu inwestycji, a 2026 r. będzie lepszy niż 2025 pod kątem wzrostu PKB, pisaliśmy zanim to stało się modne. Jednocześnie, warto mieć świadomość, że nie będą to lata łatwe i pozbawione niepewności, a samo przyspieszenie krajowego wzrostu też będzie miało charakter raczej umiarkowany niż spektakularny. Coraz bardziej popularne hasło „PKB z czwórką z przodu” naszym zdaniem zmaterializuje się raczej w tym, że nominalna wartość PKB przekroczy 4 biliony zł, a nie w postaci realnego tempa wzrostu w całym roku powyżej 4% (chociaż do tego może niewiele brakować) (...)

W grudniu największe wahania w regionie obserwowaliśmy w przypadku złotego i forinta, podczas gdy korona i rubel były stabilne. Krajowa waluta zyskiwała do połowy zeszłego miesiąca, ale wtedy na rynku pojawił się NBP i spowodował szybki wzrost EURPLN. W ślad za tracącym złotym, osłabiać zaczął się też forint.

Pojawienie się NBP na rynku i zapowiedź możliwości wystąpienia kolejnych interwencji przez prezesa Glapińskiego sprawia, że analiza techniczna nie będzie potrzeba by przewidzieć najbardziej prawdopodobny kierunek zmian EURPLN. Jeśli zaś chodzi o inne waluty regionu, krótkoterminowy układ sprzyja forintowi, EURCZK waha się w trendzie bocznym, a rubel może oddać część ostatnich zysków w wyniku umocnienia dolara.